今天分享的是：乘用车整椅行业深度系列报告（一）：乘用车整椅：设计壁垒高；高端车型利润厚；板块估值提升空间大
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这份乘用车整椅行业深度报告指出，乘用车整椅作为高安全要求的核心内饰件，设计为核心行业壁垒，高端车型利润空间丰厚，国内市场规模可观且国产替代存在较大机遇，同时国内外行业格局与估值表现呈现显著差异。
整椅行业核心壁垒在于设计能力，需与整车同步开发，周期达24-36个月且经多轮评审修改，70%零件为定制化，90%成本与设计相关。成本结构上，骨架、面套、发泡为前三大成本项，合计占比61%，电机、调角器、滑轨等核心件竞争格局集中，其中骨架成本受钢材价格影响较大，面套ASP随材质从织物到真皮大幅提升，真皮在40万以上车型渗透率达36%。
市场规模方面，2024年全球乘用车整椅市场规模5886亿元，北美、EMEA地区ASP约为国内1.6倍；2025年国内市场规模预计达1490亿元，利润空间90亿元，中高端车型销量占比34%却占据70%行业利润。竞争格局上，全球CR4达57%，李尔、安道拓等四大第三方龙头主导，欧美市场外包化程度高、格局集中；国内CR5为59%，尚未形成外包化趋势，延锋与四大龙头合资内部供应为主，自主企业正加速突破。
展开剩余79%海外龙头发展呈现总量红海、结构分化特征，四大龙头近10年营收CAGR仅2%，座椅业务占比持续下降并向电气化转型，且营收“东升欧落”，亚洲地区净利率达9%，远高于欧美。估值层面，国际龙头EV/EBITDA从8X降至3.8X，而国内自主座椅企业估值中枢约24X，与国际龙头估值差持续扩大。
国内自主企业迎来发展契机，继峰股份、天成自控等企业在整椅业务上快速放量，不断突破新客户与定点项目，部分企业实现核心零部件自制，上海沿浦等骨架龙头也具备切入整椅业务的技术能力，国产替代进程稳步推进。同时，整椅上游各核心零部件领域，国内企业在部分赛道已形成龙头优势，为整椅国产替代提供了供应链支撑。
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